@佘侄3320：双汇火腿肠的视频里说的是真的假的? -
澹晏13911866676…… 双汇火腿肠的视频里说的是真的. 我就在漯河双汇上班,建议你和家人都尽量少吃,虽然是死猪但不会对身体有多大的危害.因为死猪和牛都是从固定的地方当天收购的!

@佘侄3320：有朋友知道火腿肠的生产流程吗?类似双汇的那种. -
澹晏13911866676…… 火腿肠的生产流程一般分为两种:一种是斩拌乳化型,一种是滚揉颗粒型.斩拌型的步骤为:原料分割配制(辅料配制),斩拌,出料结扎,杀菌,擦水,包装,入库,待售;滚揉型的步骤为:原料分割配制,某些肉原料需要斩拌或者绞制(辅料配制),滚揉(还包含有腌制工艺),出料结扎,杀菌,擦水,包装,入库,待售;这两种工艺生产出来的火腿肠,一般你将两者横着切开,观察火腿肠肠体有无较明显的肉粒肉丝,有的就是滚揉型,没有的则是斩拌型,但是如果厂家原料肉的投放较少,滚揉型的肉粒也较少,不以观察!希望我的回答对你有用,有用的话就加分了!谢谢!

@佘侄3320：双汇火腿的产地在哪 -
澹晏13911866676…… 双汇火腿的产地在``````河南省漯河市 双汇实业集团有限公司 是跨地区跨行业跨国经营的大型企业集团,是中国最大的肉类出口和罐头生产基地,世界最大的火腿肠生产基地之一.2002年,双汇集团销售额达84亿元,成为中国最大的火腿肠生产基地.

@佘侄3320：双汇火腿肠生产车间废旧物品都有哪些
澹晏13911866676…… 猪皮、猪骨头

@佘侄3320：哈尔滨平房双汇火腿工作怎么样? -
澹晏13911866676…… 双汇火腿肠的工作,还算可以的只要你吃苦耐劳.你都是可以工作的.而且不那么太累.

@佘侄3320：双汇火腿肠 生产厂家都有那些
澹晏13911866676…… 漯河双汇,绵阳双汇,望奎双汇,淮安双汇,德州双汇,南昌双汇,清远双汇,内蒙双汇,郑州双汇,上海双汇,武汉双汇,唐山双汇.... 只有这些了,别的是做冷鲜肉的.

@佘侄3320：双汇火腿肠有哪些品种?求具体名称 -
澹晏13911866676…… 双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团,从第一支火腿肠走出厂门红遍全国到现在,已经形成了以肉类加工为主、多业配套、优势互补的产业结构新格局.在肉类加工方面,初步形成了八大系列近五百个品种,分别是:以普通火腿肠、“王...

（报告出品方/作者：国信证券，鲁家瑞、李瑞楠、江海航）

公司概况：六十年成长蜕变，成就中国肉制品龙头

公司简介：漯河肉联厂蜕变六十年，成就中国肉制品龙头企业

双汇发展是以生猪屠宰和肉制品业务为核心，同时向上游发展饲料业和养殖业、向下游发展包装业和商业、配套发展外贸业和调味料业的农业产业化国家重点龙头企业，是中国肉制品行业的龙头品牌。公司总部位于河南省漯河市，目前在全国 18 个省（市）建有 30 个现代化肉类加工基地和配套产业。自1998 年上市以来，公司深耕肉制品行业 20 余年，坚持主业突出、行业配套的发展战略，成为中国最大的肉类供应商。2022 年，公司生猪屠宰量达约 1130 万头，市占率达5%，位列行业第一；肉类产品(含禽产品)总外销量达 315 万吨，同比减少4.5%，其中，生鲜猪产品外销量达 136.38 万吨，同比减少 16.46%，包装肉制品外销量达156.22万吨，同比增长 0.29%，生鲜禽产品外销量达 18.01 万吨，同比增长61.52%；这题实现营业总收入 627 亿元，同比减少 6.1%，归母净利润56.2 亿元，同比增长15.5%。

双汇发展的发展历程可分为四个阶段： 1）改革生存期（1969-1990 年）：漯河市肉类联合加工厂成立于1969 年，此为双汇发展前身。1984 年，国家取消生猪统购统销政策，生猪价格在市场竞争中下跌严重，漯河肉联厂入不敷出。同年万隆当选厂长，由此开启双汇30 多年的成长之路。1986-1990 年，漯河肉联厂紧抓外贸出口机会，将猪、牛等分割肉出口至苏联，累计实现产值 2.3 亿元，为双汇的崛起奠定了扎实的基础。2）高速成长期（1991-2000 年）：1991 年，苏联解体，生猪出口受阻，双汇转型至火腿肠的加工与销售，次年全国首条火腿肠生产线全面投产，产销量位列前三。1994 年，双汇集团成立，为漯河肉联厂和漯河罐头食品国有资产组建的国有独资公司。1998 年，双汇实业在深交所成功上市，成为中国肉类加工第一股。2000年，公司引进第一条现代化、规模化、标准化的屠宰冷鲜肉分割生产线，实施品牌化经营，“双汇实业”变更为“双汇发展”。这十年是公司高速成长期，1991-2000年公司营业收入 CAGR 达 12.43%，归母净利润 CAGR 达26.4%。3）成就龙头期（2001-2017 年）：2006 年，双汇发展股权分置改革，联合高盛和鼎晖实现 MBO，双汇集团国有产权转让，成为外资企业。2010 年，双汇发展进行重大资产重组，但由于 2011 年受瘦肉精事件冲击较大，直至2012 年公司才完成重组方案，由此双汇发展专注于屠宰和肉制品等主业，双汇集团则经营物流、生化产业等辅业。2013 年，双汇国际以 71 亿美元对价杠杆收购世界最大的猪肉食品企业史密斯菲尔德食品公司，次年更名为“万洲国际”，在香港实现整体上市。

2001 至 2010 年是奠定双汇发展在国内屠宰及肉制品行业龙头地位的黄金十年，公司营业收入实现双位数的高速增长，CAGR 为26.84%，归母净利润CAGR为22.51%，一跃成为中国最大、世界领先的肉类供应商。2010 年后，公司营业收入增速放缓，屠宰业务受限于行业结构分散及地方垄断难以上量，肉制品业务受到2011 年瘦肉精事件冲击，后续产品升级以及渠道扩张的效果不及预期。2017年，公司归母净利润出现自上市后的首次负增长，同比下降1.95%。

4）破局转型期（2018 年-至今）：2016 年开始公司营业收入增速放缓，屠宰市占率提升速度减慢，同时肉制品产品升级效果不及预期。2017 年底，公司管理层发生重大调整，针对屠宰和肉制品主业提出“调结构、扩网络、促转型、上规模的中长期战略方针，并执行至今。2019 年，公司对双汇集团实施吸收合并，将双汇集团的调味品业务、沼气发电业务、信息技术业务注入公司，注销了双汇集团法人资格，有利于公司优化内部治理结构，聚焦肉业主业，整合体系内优势资源。此外，双汇也致力于向上下游整合资源，2020 年非公开发行股票募集资金70亿元，完善生猪与肉鸡养殖、屠宰、肉制品等产业链一体化建设，推动工业升级。2021 年，公司成立餐饮事业部，专注推广餐饮食材产品，近两年围绕“八大菜系+豫菜”对接不同区域消费需求，加强预制菜产品研发，2023 上半年已实现预制菜销量 3.6 万吨，同比增长约 80%，有望进一步打开公司业绩增量空间。2018-2022年公司营业收入 CAGR 达 6.3%，归母净利润 CAGR 达3.4%。随着公司中长期战略方针逐步落地，公司有望通过屠宰放量、肉制品产品结构升级破局转型，保持稳定增长。

公司治理：股权相对集中，现金分红稳定

公司股权相对集中，万隆等通过万洲国际控股双汇发展。公司控股股东为万洲国际，截至 2023Q3 末，控股股东对公司持股比例为70.33%。公司实际控制人为兴泰集团，兴泰集团的三名登记股东作为受托人，通过信托安排代表包括公司及其关联方在内的 218 名员工（受益人）持有兴泰集团股份，而受益人是通过参加一项员工持股计划而取得兴泰集团股份的受益份额。截止2022 年12 月31日，受益人中持有受益份额最大的为万隆，其直接和间接持有的受益份额比例为45.55%。公司注重现金分红，股息率价值凸显。自 1998 上市以来保持稳定且较高的现金分红，已实施分红 28 次，累计实现净利润 604.7 亿元，累计现金分红549.3亿元，上市以来分红率达 90.84%。2023 上半年，公司拟每10 股派7.5 元人民币现金，按照公司 2023 半年度报告披露日对应的收盘价测算可得股息率约6%，拥有较好的绝对收益配置价值。

新高管团队开启改革之路，母公司万洲国际中美板块协同效应明显。2017年年底，公司进行重大的高管人事调整，马相杰担任公司总裁。2018 年开始，公司再次调整高管团队，聘任赵国宝为公司副总裁，主管肉制品事业部，聘任孟少华为公司副总裁，主管产品研发。新高管团队提出了“调结构、扩网络、促转型、上规模”的中长期战略方针，开启了双汇的改革之路。与此同时，由于公司控股股东万洲国际目前拥有两大中美龙头肉类供应商平台双汇发展和史密斯菲尔德，双汇发展肉制品板块有望依托于史密斯菲尔德引进西式产品，两大平台协同效应或将进一步显现。

经营情况：屠宰加工及肉制品业务稳定增长，盈利指标有望改善

营业规模稳步扩张，销售毛利率未来有望复苏。自上市以来，公司营收规模增长稳定，1995-2022 年 CAGR 为 14.7%。受益于公司管理层的积极调整以及新高管团队的加入，近年公司管理和运营能力明显改善，盈利指标增速得到复苏，同时2018-2022 年营业收入由 489.32 亿元突破瓶颈至 625.76 亿元，核心业务生猪屠宰精加工和肉制品业务稳步增长。 2023Q1-Q3 公司业绩稳步增长，营业总收入 463.45 亿元，同比+3.82%；归母净利43.27 亿元，同比+6.43%；肉类产品总外销量 247 万吨，同比+6.3%，生鲜业务头均盈利 63 元，同比+19%；肉制品吨均盈利 4129 元，同比+2.6%，销量上升主要系生猪屠宰规模上升以及禽业新建项目的逐步投产。2023 年前三季度生猪价格整体长期维持在行业成本线以下水平，生猪供给充足，利好屠宰业务经营及肉制品原材料成本价格。同时，公司有效落实“两调一控”方案措施，包括积极调整产品结构、调整价格、控制成本，并较好把控市场行情，进行冻肉原料储备，有效化解成本上涨压力，2023Q1-Q3 公司销售毛利率 17.68%，较去年全年增加1.29pcts；销售净利率 9.26%，较去年全年增加 0.35pcts。

公司业务以屠宰精加工和肉制品为核心，进口贸易和生猪养殖协同发展。公司主营业务为生猪屠宰（生鲜肉品）和肉制品（包装肉制品）。其中，生鲜冻品是公司业务的核心，2022 年营收和毛利分别占比为 53.48%和16.71%；包装肉制品业务是公司向下游消费端的延伸，2022 年营收和毛利占比分别为43.45%和80.66%。公司坚持低温肉制品高端化、高温肉制品食材化的产品升级战略，持续开拓餐饮、新零售以及电商渠道，肉制品业务营收稳定增长，2018-2022 年CAGR 达4.0%，同时生鲜冻品营收也保持稳健增长，2018-2022 年 CAGR 达3.7%。相比于生鲜肉品，包装肉制品的毛利率较高。2015-2022 年，公司生鲜肉品平均毛利率仅为 7.0%，而包装肉制品平均毛利率高达 30.0%。从包装肉制品的细分产品来看，低温肉制品和高温肉制品 2015-2019 年毛利率平均值分别为28.49%、31.05%，高温肉制品盈利能力要略高于低温肉制品。

公司 ROE 及净利率等指标位列行业领先水平。从行业可比公司来看，公司ROE和销售净利率均在行业中处于领先水平，2015-2022 年公司平均ROE 为28.77%，平均销售净利率为 9.06%，而 2015-2022 年屠宰及肉制品行业平均ROE 及净利率分别为 11.37%和 3.44%，得益于领先的品牌溢价能力、屠宰业务的规模效应、以及成本管控能力，双汇发展相较于行业的竞争优势显著。

行业概况：屠宰行业集中度有望提升，肉制品需求稳步向好

屠宰行业：行业整合空间广阔，冷鲜肉发展前景看好

行业高度分散，市场份额持续向头部集中。2022 年我国屠宰行业CR3 不足5%，其中龙头企业双汇发展占比仅约 2%，而美国屠宰行业2015 年的CR3 已经为61%，相较之下，我国屠宰行业仍处于高度分散的水平，与国外存在较大的差距，行业整合升级空间广阔。另外，我国屠宰行业持续向头部企业集中的趋势明显，我国屠宰行业 CR3 由 2016 年 3%提升至 2020 年 7%，近 5 年CAGR 为16%。

政策面长期利好屠宰行业集中度加速提升。近年我国规模以上定点屠宰企业整体屠宰量及市场占比显著增加，2022 年全国规模以上生猪定点屠宰企业合计屠宰量达 2.85 亿头，占全国生猪屠宰量约 41%，较 2020 年的35%占比显著提升。自2013年以来，国家开始着手对生猪屠宰行业管理和食品安全监管体制进行改革，新政策陆续出台打击私屠滥宰，倒逼大量非法违规的养殖和屠宰企业退出市场。根据农业部新闻，2016 年农业部查处屠宰违法案件 4839 起，捣毁私屠滥宰窝点2715个。2018 年非瘟爆发促使政策再次加码，农业部发布多项文件，要求加快推进生猪屠宰的清理整顿和标准化创建，鼓励屠宰加工企业推行“规模养殖、集中屠宰、冷链运输、冷鲜上市”模式。多项政策共同作用下，中小屠宰场的环保、检疫成本大幅提升，落后产能持续去清，规模企业专业化规范化的优势得到更好的体现，因此政策面长期利好屠宰行业集中度加速提升。

我国猪肉消费习惯正由热鲜肉向冷鲜肉转变，未来冷鲜肉需求有望进一步释放。生鲜肉品主要包含热鲜肉、冷鲜肉和冷冻肉三种类型。综合来看，冷鲜肉在安全性、营养性、口感度和保质期等方面均优于热鲜肉和冷冻肉。但目前我国热鲜肉仍占主导地位，据钢联数据统计，2021 年热鲜肉、冷鲜肉、冷冻肉市场占比分别为 44%、31%、25%。过去十年在消费升级、城镇化加速、猪肉消费观念转变、政策由调猪向调肉转变等多重因素影响下，我国冷鲜肉市场快速发展，2015年以来我国冷鲜肉消费保持稳步提升趋势，但距发达国家90%的占比存在较大差距，考虑到我国冷鲜肉占比基数仍较低，预计未来冷鲜肉需求有望进一步释放。

肉制品行业：行业发展前景广阔，低温肉制品有望主导市场

肉制品产量占比或将进一步提升，行业发展前景广阔。我国肉制品行业发展经历了“计划—起步—发展—跨越”四个阶段，如今虽然具备成熟的产业发展规模，但是肉制品在整体肉类产量中占比依然较低。2022 年我国肉类产量创近十年来新高，达 9328 万吨，其中猪肉产量占比约 59.4%，为第一大消费占比的肉类品种。而 2019 年我国肉制品产量为 1580 万吨，占肉类产量20.4%，而欧美日等成熟市场占比已达 40%-50%，还存在很大差距。从国内肉制品发展趋势来看，我国肉制品占比从 2011 年的 16%稳健提升至 2019 年的 20%，较肉类整体产量实现稳定的超额增长，彰显肉制品需求向好趋势，市场发展迅速。由此我们看好国内肉制品发展前景，肉制品在整体肉类产量占比有望保持增长趋势。

低温肉制品行业集中度较高，其规模有望进一步扩张主导市场。我国肉制品消费结构中以高温肉制品为主，低温肉制品占比与欧美、日本的差距较大。在日本家庭消费的肉制品中，三大类低温肉制品（培根、火腿、香肠）占比高达99%，而我国低温肉占比为 37%。从品牌监测情况来看，中国低温肉制品市场集中度较高，2015 年 CR10 达到 55%左右，雨润、双汇和金锣成为热销的三大品牌。参考成熟市场的发展经验，我们认为低温肉制品将成为肉类制品消费的新热点，主要基于以下三大原因： 1）冷链技术成熟：随着国内禽畜产品冷链物流体系的铺设推进、国家政策鼓励畜禽养殖、屠宰加工企业落地“规模养殖、集中屠宰、冷链运输、冷鲜加工”模式，低温肉制品的发展将摆脱冷链运输和储存条件的限制；2）产品品质优异：相比于高温肉制品，低温肉制品具有鲜嫩、脆软、可口、风味佳的特点，最大程度上保持了原有营养和固有的风味；3）消费观念转变：我国消费者目前比较关注肉制品的品种和口味，相比于发达肉制品消费国的重视营养、品牌等特点还有较大差距，随着人们生活水平提高和健康饮食观念的强化，低温肉将受到越来越多消费者的喜爱。

肉制品产品种类不断丰富，新宠将占据更多市场份额。肉制品因口味及加工方式的多样性，品种日益多元化，其中功能性肉制品和休闲肉制品备受青睐，市场前景广阔。功能性肉制品指将营养保健元素通过适当载体添加到传统肉制品中，经食用能达到一定保健目的的肉制品，目前发展前景较好的功能性肉制品包括低脂肉制品、低盐肉制品、含膳食纤维的肉制品。根据Zion Market Research预计，到 2025 年全球功能性原料市场将达到近 1 亿美元，具有功能性的原料会以更多样的形式应用于食品饮料中。此外，随着休闲生活逐渐流行，休闲食品的消费量逐渐增大。据 Frost&Sullivan 统计，2021 年我国休闲食品市场规模为14015亿元，同比增长 7.9%，2016-2021 年 CAGR 为 11.3%，其中，肉制品及水产动物制品占比仅 10.2。此外，休闲食品行业格局较为分散，尚未有强势品牌出现，未来具有口味创新实力的企业或将受益。

公司看点：屠宰或实现量利齐升，高低温肉制品稳步转型

屠宰业务：受益猪价同比低位，屠宰或实现量利齐升

屠宰放量与猪价下行共振，屠宰业务实现量利齐升。复盘公司历史来看，我们认为正常情况下，公司屠宰利润主要受生猪屠宰量和猪价两方面影响。假设在猪价周期底部，生猪供给增多，则公司生猪屠宰量提升，带动产能利用率提升，单位完全成本下降，进而屠宰毛利率提升，因此公司生猪屠宰量的提升往往伴随着屠宰利润的提升。以公司上一轮猪价下行期对应的屠宰利润上行周期2016-2018年为例，公司生猪屠宰量由 2016 年的 1235 万头稳步抬升至2018 年的1631万头，CAGR 为 9.7%；而屠宰毛利率由 2016 年的 5.5%提升至2018 年的10%，CAGR为22%，由此说明生猪屠宰业务在猪价周期底部具备量利齐升的特性。此外，外购生猪是公司生鲜产品的主要原料，猪价是影响屠宰业务成本的重要因素，且猪肉价格波动会滞后于生猪价格波动。因此在猪价上行周期，公司屠宰的原材量成本上涨，销价滞后于成本上涨，利润端承压；反之猪价下行降低屠宰成本，销价滞后于成本下降，同时刺激下游需求端，屠宰放量相对容易。

公司目前在全国 18 个省(市)建有 30 多个现代化肉类加工基地和配套产业，拥有年加工肉制品 200 多万吨、单班年屠宰生猪 2500 多万头的生产产能。2003-2022年生猪屠宰量 CAGR 为 6.9%，中长期有望保持增长趋势不变。2022 年，公司生猪屠宰量达 1130 万头，同比增长 1.71%，由于 2022 下半年开始养户压栏及二次育肥影响较大，猪价跳涨较快，整体生猪供应偏紧，生鲜产品的原料成本上涨较多，屠宰毛利率同比下降 28.9%至 5.1%。基于当前生猪行业形势，我们预计2023年猪价周期整体依然下行，周期有望在 2024 年完成筑底反转，预判2023-2025年猪价分别为 16/17/22 元/公斤，因此 2023-2024 年猪价整体仍处周期底部，有望降低公司屠宰业务的原料成本，实现生猪屠宰量和毛利率的量利齐升。此外，基于海外业务布局及国内的冷链物流优势，双汇亦可通过适度的冻肉储备，提前锁定较低的猪肉原料价格，根据猪价波动情况灵活调整采购及市场策略，因此我们同样看好之后公司在猪价周期底部反转初期的业绩表现。

肉制品业务：高低温产品谋转型，新品规模稳步上量

食材化与高端化战略有望推动公司高低温肉制品的市占率持续提升。2011-2017年，公司肉制品销量在 160 万吨上下波动，增长较为缓慢。2017 年底开始，公司从高低温肉制品结构调整破局，推广中高端产品，进一步切入细分肉制品赛道。在高温肉制品方面，双汇聚焦推广王中王、润口香甜王、玉米热狗肠、台式烤香肠等现有大单品。2020 年，核心产品王中王销量增幅超过10%，新产品销量占肉制品总销量的比例提升 1.1%，辣吗?辣、无淀粉王中王、肉块王等新产品年销量均超过 1 万吨，火炫风刻花香肠、俄式大肉块香肠、斜切特嫩烤火腿等新产品年销量均超过 5000 吨，新品上市成功率和市场竞争力不断提高。2021 年，公司推出藤椒鸡肉、红烧肉、土豆牛肉等筷乐星厨系列速食菜，以及咖喱鸡肉、台式卤肉、鱼香肉丝等自热米饭系列，大力开发中式菜肴、速冻、餐饮食材等新渠道产品。此外，公司在推新品调结构上持续发力，聚焦主导新品持续培育推广，设置了专职团队专门负责辣吗辣等主导新品的推广，有望助力新产品实现新增量。

在低温肉制品方面，双汇加强高档产品的培育，以史密斯菲尔德（Smithfield）品牌为依托，引进开发欧式香肠、火腿、培根、色拉米等西式低温产品。同时根据国内消费习惯，改造地方特色产品，开发中式产品、中西结合产品，研究开发低脂、低钠、低糖、添加 DHA 等营养健康产品。2023 上半年史蜜斯台式香肠、熏烤肉肠等高档低温新产品表现突出，初步获得市场认可。随着公司加强开发高温食材化和低温高端化肉制品，落实“进家庭，上餐桌”产品结构转型的中长期发展战略，我们认为未来公司高低温肉制品的市占率有望进一步提升，行业或向龙头加速集中。同时，公司肉制品新产品的吨利普遍高于老产品，但由于新产品推广前期，存在规模不大、推广费用高等原因，新产品吨利也会受到影响，预计后期随着新产品逐步推广，产销规模扩大，新产品的吨利也有望逐步提升，或贡献更多业绩增量。

预制菜业务：2021 年以来专注发展，有望提供成长新动能

受益需求上升叠加政策利好，国内预制菜市场正处发展快车道。预制菜是指以农、畜、禽、水产品为原料，配以各种辅料，经预加工而成的成品或半成品菜。得益于冷冻机的商业化和冷链物流的普及，预制菜萌芽于美国20 世纪40 年代，并在30 年内实现快速发展，日本的预制菜市场也在上世纪60 年代开始兴起，目前日本市场预制菜的渗透率已达到 60%以上。从国内预制菜发展历程来看，其萌芽于2000 年左右，肯德基、麦当劳等快餐连锁企业在国内的开店布局，推动了B端对于预制菜需求的提升，好得味、味知香等预制菜企业也于2002 年、2008年相继成立。2010 年发改委发布《农产品冷链物流发展规划》，推动冷链物流在各省布局，进一步奠定了国内预制菜行业的发展基础。2013 年左右，外卖平台的兴起对时效提出更高要求，同时伴随餐饮链企业的人工等成本明显增加，降本增效诉求提升，进一步凸显预制菜对 B 端的商业价值。 而 2019 年新冠疫情暴发后，部分在外的餐饮消费转移为家庭消费，也极大催化了C 端市场对于预制菜的需求。同时农业部及各地省政府加速推出预制菜产业发展的鼓励政策，2021 年 8 月农业部在《农业农村部关于加快农业全产业链培育发展的指导意见》中提出要创新发展农商直供、预制菜肴、餐饮外卖、冷链配送、自营门店、商超专柜、团餐服务、在线销售、场景销售等业态，开发推广“原料基地+中央厨房+物流配送”、“中央厨房+餐饮门店”等模式。2023 年1 月国务院也首次在中央 1 号文中首次提到预制菜，指出要提升净菜、中央厨房等产业标准化和规范化水平，培育发展预制菜产业。

国内预制菜市场规模近年保持较高增速，未来仍有充裕发展潜力。根据艾媒咨询统计，2022 年中国预制菜市场规模预计达 4196 亿元，同比增长21.3%。而据欧睿咨询统计，2022 年中国人均食用速冻预制餐食量为0.6kg，而预制菜发展较为成熟的美国、日本、英国等国家的人均食用速冻预制餐食量已达到3kg 以上，我国预制菜市场仍有较大提升空间，预计未来随 B 端及C 端需求释放，有望迎来飞跃式发展。一方面，国内餐饮企业面临人工成本提高的压力，同时连锁餐饮对于食材供应标准化的要求提升，因此能够降低生产成本而又可以保质保量的预制菜愈发受到 B 端餐饮及食品企业青睐；另一方面，伴随着城市生活节奏日益加快，个人消费者对于便捷、省时的烹饪方式的需求越发强烈，未来随着企业对消费者教育投入的力度加大，预制菜在 C 端市场的渗透率也有望加速提升。

双汇发展预制菜业务表现亮眼，有望成为新的盈利增长点。2021 年公司成立了餐饮事业部，在上海成立了从事餐饮门店投资运营的合资公司，专业负责预制菜业务的开拓，围绕“服务餐饮终端、加强门店建设，打造全国领先的餐饮食材供应链平台”的思路积极开发有竞争力的餐饮产品，目前初步形成了“预制切割、生制菜肴、熟制菜肴、方便速食、中式熟食”五条餐饮产品线，相继推出了蒜香排骨、蚝油牛肉等半成品菜，佛跳墙、小米海参、梅菜扣肉等成品菜肴，啵啵袋、招牌面、意面、拌面等方便速食产品，相关产品市场反应良好。2023 上半年公司预制菜实现销量 3.6 万吨，同比增长 80%左右，表现亮眼。

下一步公司将围绕产品研发、市场开拓、工业布局等方面，加快预制菜业务开拓。产品研发方面，公司计划围绕“八大菜系+豫菜”，持续开发新产品，丰富产品品类，满足不同区域消费者的需求，进一步完善产品矩阵。市场开拓方面，公司拟首先围绕华中、华北等公司所在的传统优势区域构建销售网络，随着菜品不断丰富和工业布局不断完善，逐步向全国市场扩张。工业布局方面，公司将在漯河市投资建设专业化、自动化、规模化的预制菜加工厂，并将根据市场开发进度，依托全国的工业基地，适时进行产能布局，持续提升竞争力。2022 年8 月，公司的年产 3000 万份团餐项目、年产 12 万吨肉制品深加工项目、年产3 万吨预制菜项目分别获得漯河市召陵区政府审批公示，已开始进行动工建设，预计随产能竣工及投放，有望进一步壮大公司预制菜业务发展规模。

公司凭借在屠宰和肉制品领域积累的原料供应、加工生产、冷链物流、渠道布局等优势，未来预制菜新业务有望同上游养殖、加工等板块协同发展。从原料供应端来看，公司作为屠宰加工龙头企业，拥有稳定的生猪及禽产品的肉类原料供应与生产，以及业内领先的食品安全内控体系，可保障食品供应稳定。在加工生产端，公司在河南、黑龙江、河北、山东等全国 18 个省市建有30 个现代化肉类加工基地和配套产业，形成了从饲料、养殖、屠宰、加工等完善的工业布局。同时在冷链物流端，公司开发了“冷链物流智慧供应平台”，自2018 年开始投入使用，目前全年运量已突破 500 万吨，在全国绝大部分省市可实现高效的冷链配送，达到朝发夕至，具备发展预制菜业务的物流基础。此外在渠道布局上，公司拥有覆盖线上、线下的全渠道，涵盖特约店、商超、酒店餐饮、加工厂和农贸批发、餐饮等线下渠道，及天猫、京东等线上平台，截至 2023 年6 月末，公司合计拥有经销商 21155 家，在国内拥有一百多万个销售网点，未来公司预制菜业务也可借助已有的渠道及品牌优势，有望实现快速上量。

养殖业务：肉鸡及生猪养殖产能稳步上量，产业链一体化布局逐步完善

定增大力发展养殖上游产业，有望发挥协同优势。出于推动肉类多元化发展的战略考虑，以及增强产业链协同发展的优势，2020 年公司非公开发行募资70亿元，用于进一步扩大上游肉鸡养殖及生猪养殖产能建设，同时对屠宰及肉制品加工厂进行改造升级等。具体募投项目包括肉鸡产业化 2 亿羽产能建设项目（拟投资总金额 45.2 亿元，使用募集金额 33.3 亿元）、生猪养殖50 万头产能建设项目（拟投资总金额 12.6 亿元，使用募集金额 9.9 亿元）、生猪屠宰及调理制品技术改造项目（旧厂改造项目，拟投资总金额 4.9 亿元，使用募集金额3.6 亿元）、肉制品加工技术改造项目（自动化升级项目，拟投资总金额3.2 亿元，使用募集金额2.7 亿元）、中国双汇总部建设项目（拟投资总金额10.6 亿元，使用募集金额7.5亿元），另有 13 亿元募集资金用于补充流动资金。截至2023 年6 月末，上述募投项目投资进度均已超过 80%，未来产能稳步释放有望进一步夯实公司业务基础。公司禽养殖规模增长迅速，生猪养殖稳步发展。禽产业方面，目前公司禽产业在建的新项目全部投产后对应年产能约 3 亿羽。2022 年公司全年实现商品鸡出栏约1.2 亿羽，同比增长 77%，禽类生鲜产品和包装熟制品规模同步大幅增长，但受饲料原料价格上涨、鸡产品行情及新项目开办费等因素影响，经营亏损。养猪业务方面，公司目前生猪养殖规模不大，在建的新项目全部投产后产能在100万头左右。养殖板块作为公司上游原料供应补充配套定位，预计后续随养殖周期景气上行及产能利用率上量后，或将进一步增厚公司盈利。

白鸡未来在肉类消费占比有望提升，公司提前布局有前瞻性。受益于供给端的增效诉求与消费端的健康理念升级，国内鸡肉消费中枢趋势正在稳步上移。“料肉比最低&养殖周期短&低脂高蛋白”的鸡肉完美匹配了自上而下由饲用粮供应趋紧驱动的增效诉求，和自下而上由年轻消费者推动的健康消费需求，国内肉类消费的存量和增量有望持续向鸡肉靠拢。具体来看，目前我国人均肉类消费水平较低，随着经济发展，肉类仍存在较大增量空间，然而肉类增量消费正与饲用粮供应瓶颈形成内在矛盾，肉类消费存在效率诉求，鸡肉消费有望自上而下受益；同时随着国内年轻一代入场，健康消费理念正在驱动市场向高营养健康食品靠拢，这让低脂高蛋白的鸡肉产品受到青睐。

从场景视角分析，快餐渗透与家庭消费也在加强国人的鸡肉消费习惯。对于鸡肉B 端消费，市场将更多目光放在 2015 年前的扩店潮，但随着外部餐饮的快速发展，新一轮的扩店潮其实正在以更高强度和更长时间维度展开。而且从各品牌策略来看，本轮扩店潮并非是单纯的存量市场竞争加剧，不同品牌的客单价、城市布局以及开店选择存在明显差异化选择，其体现为不同价格带、不同区域、不同场景的加速渗透，其所带来的增量鸡肉消费空间预计可观。对于鸡肉C 端消费，以空气炸锅为代表的厨房小家电正在和以鸡肉调理品为代表的预制产品形成高效联动，鸡肉调理品销售额近年迎来爆发增长。目前市面上主流的鸡米花、鸡排、鸡柳等调理品，10 分钟内便可通过空气炸锅等小家电完成烹制，完美契合年轻一代的便捷美味休闲需求，小家电和调理品正在逐渐解构并重塑鸡肉家庭消费习惯，未来或将对鸡肉消费造成更为长远的影响。

综合来看，消费理念和消费习惯推动下有望带来鸡肉消费中枢上移，白羽肉鸡养殖板块有望沿新逻辑开启供需双振的独立景气周期，双汇发展未来也有望受益于白鸡养殖的前瞻性布局。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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